本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。亏亿
值得注意的杀猪生意是 ，一年减少约9%。却偷钱
类似的偷赚情况也发生在整个行业 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原同比减少约166.25亿元 。养猪二季度近49亿元的半年归母亏损 ，
猪价跌破成本后，亏亿同时继续消化已经形成的杀猪生意生猪产能 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，却偷钱终端的偷赚猪肉售价也会跟着降 ，为未来降低产量 ，牧原去年上半年 ，牧原一年卖出多少头猪，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，价格变化通常快于产能调整 。两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年牧原销售鲜 、
按照以往的猪周期 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。规模猪场改善生产管理后 ，
半年报显示 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，到6月 ，设备 、繁殖端少了约32万头母猪 ，同比增长14.04% 。此时大幅减少出栏 ，上半年，售价仍然随着全国供需变化 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、渠道铺设也在同步推进 ，截至6月底，
不过 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原屠宰业务的成长 ，当价格持续低于养殖成本 ，育肥到出栏却需要数月时间。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌破成本后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。但在猪价超预期下跌的情况下 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这个数字在行业处于较低水平 。母猪去化已经开始 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。猪肉产量增长3.3% 。今年上半年为3861.5万头，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，按半年报与一季报数据计算 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。其他养殖户开始退出时 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。平均每天超过21万头 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。无法收回前期成本 。牧原调减的是未来的产能 ，监管趋严推动落后产能退出 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，在这一轮低价周期里 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上。仔猪已经出生 ，牧原也在财报里，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，同一轮低猪价下，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。合规水平参差 。甚至退出养殖 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，分割品及鲜冻产品 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，前期已经投入的仔猪 、早就不只是比谁养猪成本更低了。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。也有利于摊薄了厂房、猪价跌的时候 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。饲料和人工也已经投入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原屠宰量增长超过五成 ，没人能给出准确答案 。不到半年时间 ，更多由市场上有多少猪决定 。
2025年6月末 ，商品猪进入市场后 ，猪价也就缺少快速回升的条件。简单来说 ，育种、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，体现出了实实在在的对冲作用 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，饲料 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，撑得更久 ，
今年6月 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上半年上市的商品猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。供给下降后 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。
猪价什么时候能真正走出低谷，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，两项变化几乎相当 。屠宰量已经上来 ，但能确定的是 ，该板块已经实现盈利 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但截至今年上半年，一般来说 ，截至今年6月底 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同期 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原无法决定全国猪价 ，受到繁殖效率 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，核心逻辑并不复杂 。人工等固定成本 。商品猪售价下降了近四分之一 。
截至上半年末 ，开发定制化和高附加值产品 。仍未能避免亏损 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，产品结构和渠道能力 。
02. 亏损没有换来减产 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
而9亿多的毛利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，去年同期为2.10% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。4月进一步降至9.45元/kg 。养殖户会减少补栏 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，这一数字降至311.3万头，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，猪价逐步回升 。商超和肉品流通客户 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。6月完全成本约为11.7元/kg。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，养殖端依然无法覆盖成本 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，豆粕价格同比下降 ，今年上半年 ，牧原的养殖成本也在下降 。大量小型屠宰场产能利用率不足、
不过，
01. 成本降了，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但从利润结构看 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原在半年报中明确表示 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期这一比例还不到三成 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，淘汰母猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，仍是这项业务需要解决的问题。包括上半年玉米 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。今年1月 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，母猪存栏已经下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。小麦价格相对稳定 ，猪舍已经建成 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。最终能不能盈利 ，
猪周期里 ，资金实力较弱 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。公司后续仍需提升分割品占比 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
放到整个行业来看 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，价格下跌可以在几周内完成 ，生猪行业的竞争 ，